美, 통화긴축 전환 임박…韓美 금리역전 '눈앞'

◆ 레이더뉴스 / 저무는 글로벌 저금리시대…한국의 선택은 ◆

2008년 글로벌 금융위기 이후 지난 9년간 돈을 풀어 경기 침체를 막아온 주요 국가들이 잇따라 유동성 회수 가능성을 시사하면서 초저금리 시대가 막을 내리고 있다.

2015년 12월 7년간의 '제로금리' 시대를 마감한 뒤 올 들어 벌써 두 차례 금리 인상에 나선 미국에 이어 마리오 드라기 유럽중앙은행(ECB) 총재가 양적완화 축소 가능성을 내비쳤다. 영란은행(BOE)도 통화정책의 선회 가능성을 시사했다. 각국이 그동안 풀어놓은 유동성 회수에 속도를 내면서 일본은행(BOJ) 등 다른 중앙은행들도 긴축 대열에 참여할 것이라는 우려가 커지고 있다.

이 같은 세계 중앙은행들의 정책 변화가 이미 시작됐거나 시작되는 변곡점에서 한국은행의 고민도 깊어지고 있다.

◆ 글로벌 금융시장 '출렁'

미국에 이어 유럽마저 '양적완화'로 위시되는 완화적 통화정책의 마무리를 시사하면서 글로벌 금융시장의 촉각이 곤두선 상황이다. 지난 9년간의 저금리에 길들여진 글로벌 금융시장에 직격탄이 될 수 있기 때문이다.

당장 주요국 시장금리가 반응했다. 블룸버그에 따르면 6일(현지시간) 미국의 국채 10년물 금리는 2.3249%로 드라기 총재의 발언이 있었던 지난달 27일 2.051% 대비 11.98bp(1bp=0.01%포인트) 급등했다.

드라기 총재는 "최소 연말까지 지속될 양적완화 정책이 종료되기 이전에는 금리 인상 계획이 없다"고 밝히며 속도 조절에 나섰지만 진정 효과는 부족했다. ECB가 통화 팽창 정책을 점진적으로 축소할 수 있다는 신호에 글로벌 국채 투자자들은 채권을 내던진 상황이다.

한국 채권시장도 동조하는 움직임이다. 이날 금융투자협회에 따르면 한국 10년 만기 국고채 금리도 2.281%로 같은 기간 10.3bp 급등했다. 주요국 중앙은행이 양적완화를 종료하고 글로벌 금리가 오르게 되면 국내 시장에서도 채권값 급락 가능성을 피할 수 없다. 특히 이 같은 상황이 계속될 경우 한국 기준금리가 사상 최저인 1.25%에서 계속 머물고 있는 새 장기물들을 중심으로 한국 채권 금리가 미국 채권 금리보다 높아지는 글로벌 금리 역전 현상이 다시 빚어질 수 있다.

박종연 NH투자증권 연구원은 "최근 금리 급등은 각국 통화정책의 변화를 앞두고 막연한 불안감이 커졌기 때문"이라면서 "명확한 통화 긴축 스케줄을 확인하기 전까지는 불안 심리가 이어질 것"이라고 말했다.

시장에서는 BOJ도 양적완화 축소 대열에 조만간 참여할 것이라는 전망이 나온다. 조동철 한은 금통위원은 최근 "디플레이션 우려가 완화되면서 미국, 유럽, 일본 순서로 통화정책이 점차 정상화될 가능성이 높다"고 진단했다.

허진욱 삼성증권 연구원은 "점진적인 유로존 경기 회복을 감안할 때 ECB가 9월부터는 본격적인 테이퍼링을 시작할 것으로 예상한다"며 "BOJ도 전반적인 통화 완화정책 기조는 그대로 유지하겠지만 국채 매입 속도는 점차 둔화시키는 사실상의 테이퍼링에 진입할 가능성이 높다"고 말했다.

◆ 자본유출·외환·신흥국 리스크…서든스톱 우려는 적어

선진국 중앙은행들이 긴축정책으로 선회하는 것은 전 세계 경제에 전방위적 파급 효과를 미친다. 일단 이들 국가의 경제 회복세는 자신감이 반영된 것으로 해석할 수도 있다. 지난 글로벌 금융위기 이후 다시 한번 주요국 경제가 동반 회복세에 접어든 것은 세계 경제 전체에 긍정적인 요소다. 하지만 경제 펀더멘털 회복이 지연될 경우 금리 역전에 따른 자본 유출 위험은 커질 수 있다. 특히 국내 경제의 구조적 취약점인 가계부채와 한계기업 문제, 그리고 신흥국발 위기의 전염 가능성 등 잠재적 리스크에 대해 분명한 대비가 필요하다는 데는 이견이 없다.

한국이 1997~1999년, 2008~2009년, 2015~2016년 세 차례에 걸쳐 경험한 대규모 자본 유출의 경우도 내외 금리차 축소와 국제 금융시장 불안, 국내 경제의 취약 요인 등이 복합되며 나타난 결과물이었다.

한국은행에 따르면 중국과 자원수출국의 경제 불안이 촉발됐던 2015년 9월부터 6개월간 약 363억달러의 외국인 투자자금이 한국을 이탈했다.

일단 전문가들은 금리 역전에 따른 자본 유출 가능성이 당장은 크지 않다는 입장이다. 서영경 고려대 교수는 "아직 국제 금융시장 불안 가능성이 낮고, 전체 외국인 투자자금 중 내외 금리차 영향을 받는 외국인 채권 투자자금 비중이 27% 정도밖에 안 돼 금리 역전 자체는 자본 유출 우려 요인이 아니다"면서 "다만 국제유가 폭락 등 여타 여건에 의해 신흥국 불안이 현실화할 경우 전체 자본 유출이 일어나면서 한국도 영향을 받을 수 있다"고 말했다.

한창 회복세를 보이던 신흥국 경기가 다시 침체 국면에 빠질 경우에는 국내 수출에도 타격이 클 전망이다. 미국 금리 인상에 따라 달러 가치가 상승하면 신흥국들의 부채 부담이 높아져 디폴트(채무 불이행) 위험을 가중시킬 수 있다. 국내 수출의 절반 이상을 중국 등 신흥국이 차지하는 상황에서 이 또한 무시할 수 없는 위험 요인이다.

오정근 건국대 교수는 "특히 최근 수출 호조는 반도체·디스플레이 등 일부 산업에 국한돼 국내 경기가 본격적인 회복세로 돌아섰다고 보기 어렵다"며 "여기에다 향후 미국이 4조달러 이상 풀린 유동성을 거둬들이는 와중에 신흥 시장국에 위기가 촉발될 경우 한국으로 전염될 가능성도 배제할 수 없다"고 경고했다.

◆ 이주열 "통화정책 변화 고려 중"

한은에서는 양국 금리 역전과 내외금리차 확대보다는 하반기 4조5000억달러에 달하는 미 연방준비제도의 준비자산 축소 가능성을 주목하고 있다. 지난 6월 금리 인상이 일찌감치 예견된 일인 데다 국내 경제가 견조한 성장세를 이어가면서 주요국 통화정책의 여파가 크지 않았던 것이 좋은 사례다.

이 점에서 당분간 큰 충격이 없다면 환매조건부채권(RP) 매각 등 유동성 조절을 통한 단기 시장안정화 조치로 대응할 가능성이 높다.

하지만 미국이 연내 보유 자산을 시장 예상보다 큰 폭으로 축소하는 등 긴축의 폭을 크게 가져갈 경우 한은도 연내 기준금리 인상에 나설 수 있다는 전망이 힘을 얻고 있다. 이주열 한은 총재는 지난달 12일 "경제 상황이 보다 뚜렷이 개선될 경우 통화정책 완화 정도의 조정이 필요할 수 있다"며 금리 인상 시그널을 던졌다. 금융통화위원회 내부에서도 추가경정예산 등 새 정부의 확장적인 재정정책에 비춰 한은도 금리 인상을 고려해 볼 수 있다는 분위기가 자리 잡은 상황이다.

김정식 연세대 경제학부 교수는 "하반기 미국의 경기 과열로 긴축 속도가 빨라질 경우를 준비해야 한다"며 "한은의 기준금리 인상 가능성을 배제할 수 없다"고 봤다. 정민 현대경제연구원 연구위원도 "인상 시점에 따라 한국의 기준금리 조정 여부와 시점에도 영향을 미칠 것"이라며 "미국이 올해 중 금리 인상 횟수를 조정할 경우 하반기 한은의 금리 인상도 불가피하다"고 분석했다.

다만 전문가들은 실제 한은의 기준금리 인상은 일러도 연말은 돼야 단행될 것으로 보고 있다. 새 정부가 11조원대 추경을 편성해 재정 확대에 나선 상황에서 통화정책이 엇박자를 낼 경우 효과가 반감될 수 있다는 지적이다.

또 섣부른 금리 인상은 1360조원에 달하는 가계부채와 부동산시장 침체 등 대내적 리스크의 방아쇠를 당길 수도 있다. 가뜩이나 국내 시중금리가 상승하는 상황에서 한은 기준금리마저 인상될 경우 가계 이자 부담이 증폭되고 부동산시장 등 경제 활력도 한층 약해질 것이라는 분석이다.

성태윤 연세대 경제학부 교수는 "새 정부가 확장적 재정정책을 계획한 상황에서 통화당국이 갑자기 금리를 긴축적으로 운용하면 재정 효과가 반감될 가능성이 있다"며 섣부른 금리 인상에 대해서는 우려를 표했다. 그는 이어 "한미 간 금리가 역전될 가능성이 있지만 현재로서는 당분간 완화적 기조를 유지하는 게 맞는다"면서 "주택·자산시장 과열에 대해서는 금융감독 기능을 강화해 부채 구조조정을 진행하는 방식으로 대응해야 한다"고 조언했다

출처 : http://news.mk.co.kr/newsRead.php?year=2017&no=454802